贵金属

　　关注降息预期波动

　　上一交易日，沪金主力合约收盘501，涨幅0.67%。沪银主力合约收盘价6104，涨幅-0.10%。美国ISM制造业PMI从1月的49.1降至2月的47.8，远低于市场预期的49.5，显示制造业活动连续第16个月下降。

　　ISM数据表现不及预期，为贵金属反弹提供动力。随后美联储理事沃勒提及“反向扭转操作”，并准备减持MBS同时增持国债，引起市场对货币宽松的预期。美联储主席鲍威尔表态，今年某个时点可能适当降息，美联储对通胀风险保持高度关注，预计在对通胀可持续朝2%下降有更大信心之前，降低政策利率将不合适，本周期政策利率可能已达到峰值。密切关注市场对降息预期的变化。

　　工业硅

　　宽幅波动

　　上一交易日，工业硅主力合约收盘价13290，涨幅-1.04%。市场情绪回归稳定，价格走势回归基本面。

　　供应端，新疆地区陆续复产，西南地区持续开工处于低位，总产量稳定。需求端，多晶硅生产积极，但光伏产业链价格依旧走弱。近期有机硅市场迎来全线上涨，新疆大厂在封盘两周后连涨两次，当前市场上涨情绪较为浓厚，企业联合挺价。铝棒企业大多复产，也有个别青海、新疆地区棒厂3月初复产。总体来说需求继续缓慢恢复。原油供应紧张，后期煤炭等价格或有抬高可能，带动生产成本小幅增加。工业硅基本面无明显波动，库存仍高，本轮上行支撑有限，预计工业硅行情走势逐步回归基本面，短期内工业硅价格将宽幅波动。

　　铜

　　供应趋松，关注消费表现

　　上一交易日，沪铜主力合约收于69420元/吨，涨幅0.55%。宏观方面，数位美联储委员表示应对降息和停止缩表应保持耐心，市场基本不考虑美联储一季度降息的可能；关注国内两会相关信息。基本面，铜精矿和粗铜加工费指数均维持低位，矿端问题对个别冶炼企业的排产计划已有影响，短期来看，电解铜产量维稳。节前，部分铜加工企业放假偏早，加之在手订单不甚理想，备货情绪不高，使得春节期间电解铜社会库存的累库量超预期，随着下游消费恢复，电解铜累库节奏将放缓，进而出现库存拐点。上周，电解铜社会库存累增1.93万吨。宏观情绪有所回暖，但美元暂难大幅走弱，供应阶段性趋松，同时，消费有望转好。

　　结论：供应趋松，关注消费表现。

　　铝

　　关注库存变化

　　上一交易日，沪铝主力合约收于19080元/吨，涨幅0.26%；氧化铝主力合约收于3226元/吨，涨幅0.59%。海外扰动对进口矿的实质影响不大，但国内北方矿供应偏紧的问题尚未解决，适度缓和的矿供应和可观的利润促使氧化铝产量环比增加，叠加进口补充、需求维稳，氧化铝供需或环比趋松。短期内，电解铝运行产能维稳，随着消费恢复，电解铝社会库存或出现拐点，然而云南地区的电解铝产能存在提前复产的可能。上周，电解铝社会库存累增8.3万吨，铝棒社会库存下降5200吨，铝棒社库初现拐点迹象。若供应端无新故事出现，在多项提振消费的政策刺激下，消费表现将影响铝价走势，同时，氧化铝供需环比趋松。

　　锌

　　基本面趋紧

　　上一交易日，沪锌主力合约收于20905元/吨，涨幅0.72%。国内矿企生产淡季尚未结束，国产和进口矿加工费均处于低位，精炼新企业难有盈利，即使再生锌企业复工复产，精炼锌产量的边际增量仍将受限。年内，高层释放积极信号，各项政策方针频繁出台，利好节后消费恢复，然而，地方债务风险仍存，开年新订单表现不及预期，料终端消费将有季节性恢复，但恢复幅度或相对温和。上周，精炼锌社会库存累增1.18万吨。由于矿供应问题暂时难解，成本支撑被夯实，加之消费环比转好，锌价具备低位上涨的动因，但考虑到当前国内、外精炼锌均处于累库周期，上方空间又受到了限制。

　　小结：基本面趋紧。

　　铅

　　基本面趋松

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16030元/吨，涨幅0.16%。电解铅和再生铅产量均环比有增，大型蓄企生产基本达到常规水平，中小型蓄企开工率亦有所恢复。蓄企和经销商的成品库存均处于偏高水平，同时，终端销售表现一般，蓄企谨慎采购。上周，电解铅社会库存累增1.06万吨。下游补库表现低迷，部分冶炼企业有交仓计划，社会库存或持续攀升。

　　小结：基本面趋松。

　　锡

　　供需长期仍有紧缺预期

　　上一交易日锡价维持区间震荡，涨1.29%至221600元/吨，缅甸佤邦政府对锡精矿出口全面征收实物税收，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税(即分矿)，此举将影响1-2年的缅甸进口锡矿量，锡矿偏紧预期再度发酵，与此同时1月锡矿进口有所减少，缅甸报关量继续下行，非洲锡矿发运有所延迟，加工费继续下行，国内炼厂开工率出现回升，另外印尼方面一月暂停精锡出口，需关注印尼政府换届后的相关产业政策，目前锡锭库存处于高位，短期过剩压力再次凸现，长期来看供需有紧缺的预期。

　　镍

　　供需过剩仍是主逻辑

　　上一交易日镍价维持高位区间震荡，涨0.08%至135670元/吨，前期印尼镍矿审批进度缓慢，菲律宾雨季镍矿出口减少，补充有限，镍矿偏紧情况下镍矿价格坚挺，电积镍成本中枢上移，镍价表现较为坚挺，然而镍过剩格局不改，且印尼镍矿审批进度加快，印尼能源和矿产资源部长特别工作人员 Irwandy Arif 称，政府的目标是在3月底之前解决所有剩余的采矿许可证（当地称为 RKAB）问题，后续镍基本面过剩仍是主逻辑。

　　碳酸锂

　　仍有供需过剩压力

　　上一交易日碳酸锂跌1.17%至114000元/吨，供应端扰动事件暂告一段落，资金情绪有所降温，市场重新交易现实基本面：供应端影响有限，锂盐产量较为平稳，消费方面下游需求有所回暖，但对于高价接受度仍旧不高，并且目前库存仍旧处于偏高水平，目前价位多空博弈加剧，但仍有供需过剩压力。