专题：灵均投资一分钟卖出25.67亿元导致A股跳水 交易所限制交易3天

　　包括：加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管；将北向投资者量化交易纳入报告范围。

　　宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“宁波灵均”）因量化交易违规被处罚。

　　2月20日，沪深交易所发布公告，宁波灵均在2月19日早盘开盘阶段，大量卖出沪市股票合计11.95亿元、卖出深市股票合计13.72亿元，其间上证指数、深证成指短时快速下挫，影响了正常交易秩序。由此，宁波灵均名下相关产品或证券账户被限制交易，同时该公司被公开谴责。

　　对宁波灵均违规行为的处罚有规定可循。2023年9月1日，沪深交易所发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》（下称《报告通知》）和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（下称《管理通知》），于同年10月9日正式实施。

　　上述两个通知对程序化交易明确了具体的“量化要求”，即程序化交易投资者最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的，交易所可以视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。

　　20日，沪深交易所还披露量化交易报告制度的实施情况，并公布了未来规范量化交易的具体举措，比如加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管；将北向投资者量化交易纳入报告范围。

　　量化交易有红线

　　2023年9月1日，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《报告通知》《管理通知》，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

　　华宝证券分析师李亭函认为，上述政策关注点主要在于主动式程序化交易背后的量化交易算法，从长期来看，本次政策利好量化行业的健康发展，以规矩守方圆，确认了程序化交易的合法性和正当性，明确了限制范围，同时也完善了信息披露制度。

　　《报告通知》和《管理通知》明确了程序化交易的定义，是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在交易所进行证券交易的行为，包括按照设定的策略自动选择特定的证券和时机进行交易的量化交易，或者按照设定的算法自动执行交易指令的算法交易以及其他符合程序化交易特征的行为。

　　同时，强调交易所对程序化交易实施报告管理，未经报告的投资者不得进行程序化交易。

　　《报告通知》和《管理通知》明确指出，交易所对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，其中，四类事项予以重点监控。

　　一是交易所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为；二是最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为；三是多只证券交易价格或者交易量明显异常，期间程序化交易大量参与的；四是交易所认为需要重点监控的其他事项。

　　另外，《报告通知》和《管理通知》对程序化交易明确了具体的“量化要求”，即程序化交易投资者最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的，交易所可以视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。

　　交易所可以根据自律管理需要，对涉及程序化交易的相关主体遵守本通知及本所有关程序化交易报告通知的情况进行现场或者非现场检查。

　　程序化交易投资者发生异常交易行为、违反本所有关程序化交易报告要求，或者存在其他违反本通知规定情形的，交易所将对其采取相应的自律监管措施。

　　未来将从这些方面规范量化交易

　　近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。

　　从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

　　关于《报告通知》和《管理通知》实施的成效，2月20日晚间，沪深交易所发布了量化交易报告制度的实施情况，并披露了未来规范量化交易的具体举措。

　　“在市场参与各方的共同努力下，目前上述制度已平稳落地，存量投资者已按要求如期完成报告工作，增量投资者落实‘先报告、后交易’的规定，各方报告的质量总体符合要求，为进一步加强和改进量化交易监管打下了基础。”沪深交易所称。

　　沪深交易所同时称，将结合报告信息，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，动态评估完善报告制度。

　　关于下一步，沪深交易所提出了六大举措：一是将借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排。

　　二是加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制。

　　三是完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管。

　　四是加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。

　　五是进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管。

　　六是将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。

　　沪深交易所表示，对于影响市场秩序的异常交易，交易所将坚决采取自律管理措施，涉嫌违法违规、情节严重的将上报证监会查处。

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责任编辑：王其霖